Biên tập viên's Note: Trong khi Bitcoin tiếp tục dao động trong khoảng từ 80,000 đến 90,000 USD và thị trường tập trung chủ yếu vào Bitcoin chính thức, tài sản tiêu biểu của lĩnh vực bảo mật ZEC lại tiếp tục đi theo một xu hướng độc lập, với giá vượt qua mốc 500 USD và hiện đang giao dịch tạm thời ở mức 518 USD, tăng gần 40% kể từ đáy tạm thời. Điều đầy tiềm năng hơn nữa chính là ZEC từng được liệt kê trong danh sách đề cử của Binance để loại bỏ, nhưng đã trải qua một thời điểm bùng nổ của riêng mình trong cuối năm 2025 khi tăng gần 13 lần kể từ đó.
Sự chuyển đổi từ "tài sản viền" đến "được tái định giá bởi thị trường" đã đặt ra một câu hỏi đáng giá hơn: Sự tăng giá của ZEC có phải chỉ là sự giải quyết tâm lý và tập trung vốn ngắn hạn, hay là tính riêng tư như một thuộc tính của tiền tệ đang được đánh giá lại theo cách hệ thống? Từ những góc độ về thuộc tính tiền tệ, môi trường quản lý và sự thay đổi cấu trúc của Bitcoin, Messari đã cố gắng giải thích tại sao ZEC lại được thị trường chú ý lại vào thời điểm này. Nội dung dưới đây được trích từ 《The Crypto Theses 2026》 của @MessariCrypto.
Trong tất cả các tài sản mã hóa ngoại trừ BTC và ETH, ZEC đã có sự thay đổi đáng kể nhất trong "Nhận thức về thuộc tính tiền tệ" vào năm 2025. Trong thời gian dài, ZEC luôn tự do nằm ngoài "hệ thống cấp bậc tiền tệ của tiền mã hóa," được xem là một loại tiền tệ riêng tư nhỏ, chứ không phải là một tài sản tiền tệ chính thống theo nghĩa đen. Nhưng khi lo lắng về giám sát tài chính ngày càng gia tăng và Bitcoin đang nhanh chóng hướng đến sự thể chế hóa, tổ chức hóa, việc riêng tư đã bắt đầu được thị trường coi như một trong những thuộc tính tiền tệ cốt lõi thay vì chỉ là sự ưa thích của một số ít kỹ sư hay nhóm tư tưởng.
Bitcoin đã chứng minh rằng đồng tiền kỹ thuật số không chủ quyền có thể hoạt động trên quy mô toàn cầu; nhưng nó vẫn không giữ lại thuộc tính riêng tư mà mọi người đã quen thuộc khi sử dụng tiền mặt vật lý. Mỗi giao dịch đều được phát sóng lên một sổ cái công khai hoàn toàn minh bạch, bất kỳ ai dùng trình duyệt khối, đều có thể theo dõi và phân tích. Điều này có ý nghĩa mỉa mai: một công cụ được thiết kế với mục đích làm suy yếu sự kiểm soát của quốc gia, cuối cùng lại không cố ý xây dựng lên một hệ thống "ngục tù toàn diện" về tài chính.
Zcash kết hợp chính sách tiền tệ của Bitcoin với tính riêng tư của tiền mặt thông qua mật mã không mở.« Trong hệ thống tài sản kỹ thuật số hiện tại, không có tài sản nào có thể cung cấp bảo vệ quyền riêng tư đã được kiểm chứng và có tính xác định như Pool Riêng tư Zcash mới nhất. Điều này khiến cho ZEC trở thành một loại "tiền tư không thể sao chép"."
Chúng tôi tin rằng thị trường đang tái định giá ZEC so với BTC dựa trên điều này - xem nó như một "tiền mật mã lý tưởng" và định vị nó là một công cụ đối phó với sự nổi lên của các quốc gia theo dõi cũng như quá trình hệ thống hóa của Bitcoin.
Trong năm nay, ZEC đã tăng giá lên đến 666% so với BTC, vốn hóa thị trường đạt khoảng 70 tỷ USD và tạm thời vượt qua XMR để trở thành loại tiền tư có vốn hóa thị trường cao nhất. Sức mạnh tương đối này cho thấy thị trường đang xem ZEC và XMR như những hình thức tiền mật mã lý tưởng có thể thực hiện được.
Bitcoin hầu như không thể đưa vào lớp giao thức kiểu Pool Riêng tư như Zcash, vì vậy, ý kiến rằng "Bitcoin cuối cùng sẽ hấp thụ giá trị của Zcash" không đúng.
Cộng đồng Bitcoin nổi tiếng với văn hóa công nghệ cực kỳ bảo thủ, ưu tiên việc làm cứng cơ chế để giảm thiểu khả năng tấn công và duy trì tính nguyên vẹn của hệ thống tiền tệ. Nếu muốn nhúng tính năng riêng tư vào lớp giao thức, phải sửa đổi cấu trúc cốt lõi của Bitcoin, điều này sẽ mang lại rủi ro lỗ hổng về lạm phát, đe dọa tính minh bạch cơ bản của đồng tiền. Với Zcash, rủi ro này là chấp nhận được, vì riêng tư chính là giá trị cốt lõi của nó.
Ngoài ra, việc giới thiệu mật mã không mở tại lớp cơ bản cũng sẽ giảm thiểu đáng kể khả năng mở rộng của blockchain. Để ngăn chặn việc tiêu tiền kép, cần sử dụng nullifier và cấu trúc chứng từ được băm, điều này sẽ mang lại nỗi lo lớn về « phình to trạng thái ». Nullifier về bản chất là một danh sách không giảm nhỏ, với thời gian sẽ luôn tăng lên, cuối cùng có thể dẫn đến việc tăng chi phí tài nguyên mà nút chạy cần thiết phải chịu. Nếu nút bị buộc phải lưu trữ một bộ nullifier ngày càng phình to, mức độ phân cấp của Bitcoin sẽ bị suy giảm mạnh mẽ dần đi, vì rìa của chạy nút sẽ tăng dần với thời gian.
Chính như đã nói ở trên, trong trường hợp thiếu các cập nhật mềm hỏa phổ để hỗ trợ việc xác minh ZK (ví dụ như OP_CAT), không có giải pháp lớp hai của Bitcoin nào có thể kế thừa tính an toàn của Bitcoin đồng thời, đạt được tính riêng tư cấp độ Zcash. Bạn phải giới thiệu các bên trung gian đáng tin cậy (như cấu trúc liên minh), chấp nhận sự chậm trễ rút tiền dài và tương tác cao (như mô hình BitVM) hoặc đơn giản là giao nhiệm vụ thực thi và an toàn hoàn toàn cho một hệ thống độc lập (như Rollup chủ quyền).
Trước khi cơ cấu này thay đổi, không tồn tại một con đường hiện thực nào đồng thời bảo đảm tính bảo mật của Bitcoin và tính riêng tư của Zcash. Điều này chính là lý do cơ bản khiến ZEC, với vai trò tiền điện tử bảo mật, có giá trị độc đáo.
Độ cấp thiết của yêu cầu về tính riêng tư đã được nâng lên khi CBDC của các ngân hàng trung ương từng bước xuất hiện. Hiện nay, khoảng một nửa số quốc gia trên thế giới đang nghiên cứu hoặc đã triển khai CBDC.
Đặc điểm cốt lõi của CBDC nằm ở "tính chất có thể lập trình": người phát hành không chỉ có thể theo dõi mỗi giao dịch mà còn có thể điều khiển trực tiếp cách tiền được sử dụng như thế nào, khi nào được sử dụng, ở đâu được sử dụng. Thậm chí có thể thiết lập để tiền chỉ có thể hoạt động tại các cửa hàng xác định hoặc ở một phạm vi địa lý nhất định.
Điều này không phải là ảo tưởng chống ước mơ, mà đã trở thành hiện thực:
· Nigeria (2020): Trong thời kỳ phản đối bạo lực của lực lượng cảnh sát EndSARS, Ngân hàng Trung ương Nigeria đã đóng băng tài khoản ngân hàng của nhiều người tổ chức biểu tình và tổ chức nữ quyền, buộc phải dựa vào tiền điện tử để duy trì hoạt động của phong trào này.
· Hoa Kỳ (2020–2025): Cơ quan quản lý và các ngân hàng lớn với lý do "rủi ro danh tiếng" đã thực hiện việc loại bỏ ngân hàng đối với một loạt các ngành công nghiệp hợp pháp nhưng không được chào đón chính trị. Tình hình này trở nên nghiêm trọng đến mức Nhà Trắng ra lệnh điều tra, và bản báo cáo năm 2025 của OCC cũng ghi nhận sự hạn chế hệ thống với ngành công nghiệp dầu khí, súng, nội dung người lớn và ngành công nghiệp tiền điện tử.
· Canada (2022): Trong thời gian biểu tình "Xe Tự Do", chính phủ Canada đã áp dụng "Luật Tình trạng Khẩn cấp", đóng băng tài khoản ngân hàng và tài khoản tiền điện tử của các người biểu tình và những người quyên góp số tiền nhỏ mà không có sự cho phép từ toà án. Thậm chí Cảnh sát Lữ Đoàn Hoàng gia Canada đã đưa 34 địa chỉ ví tiền tự lưu trữ vào danh sách đen, yêu cầu tất cả nền tảng giao dịch được quản lý ngừng giao dịch với chúng. Sự kiện này đã thể hiện rõ rằng các nước dân chủ phương Tây cũng sẵn lòng sử dụng hệ thống tài chính như một vũ khí để đàn áp những ý kiến chính trị khác biệt.
Vào thời đại "tiền có thể được lập trình để kiểm soát bạn", ZEC cung cấp một "cơ chế thoát" rõ ràng. Nhưng ý nghĩa của Zcash không chỉ giới hạn trong việc trốn tránh CBDC mà còn trở nên ngày càng quan trọng để bảo vệ chính Bitcoin.
Giống như điều mà Naval Ravikant và Balaji Srinivasan đã nhấn mạnh, Zcash về bản chất là một loại bảo hiểm để duy trì tầm nhìn tự do tài chính của Bitcoin.
Bitcoin đang nhanh chóng tập trung vào một thực thể trung tâm: các sàn giao dịch trung tâm nắm giữ khoảng 3 triệu BTC, ETF nắm giữ khoảng 1.3 triệu BTC, các công ty niêm yết nắm giữ khoảng 829,000 BTC. Tổng cộng khoảng 5.1 triệu BTC (chiếm 24% tổng cung), hiện đang nằm trong các tổ chức lưu giữ bên thứ ba.
Điều này có nghĩa là, khoảng một phần tư tổng cung BTC đang đối diện với nguy cơ bị tịch thu theo luật pháp. Cấu trúc này, giống như điều kiện tập trung vào năm 1933 khi Chính phủ Mỹ tịch thu vàng. Thời điểm đó, Chính phủ Mỹ thông qua mệnh lệnh 6102, bắt buộc công dân nộp toàn bộ dự trữ vàng trên 100 đô la và trao đổi chúng với giá cố định bằng tiền giấy, quá trình này không dựa vào bạo lực mà thay vào đó thông qua hệ thống ngân hàng.
Đối với Bitcoin, con đường hoàn toàn tương tự. Người giám sát không cần phải nắm giữ khóa riêng của bạn, chỉ cần có thẩm quyền pháp lý đối với bên lưu giữ. Ngay khi Chính phủ ban hành lệnh thực thi đối với các tổ chức như BlackRock, Coinbase, những công ty này dưới bổn phận pháp lý chỉ có thể đóng băng và chuyển giao BTC mà họ nắm giữ. Mà không cần chỉnh sửa bất kỳ dòng mã nào, khoảng một phần tư tổng cung BTC có thể bị "địa quốc hóa" qua một đêm.
Ngoài ra, dưới giả định blockchain là minh bạch, tự bảo quản không còn là biện pháp phòng vệ đủ dày. Mọi BTC rút từ sàn giao dịch KYC hoặc tài khoản chứng khoán cuối cùng sẽ để lại "dấu vết trên giấy" có thể truy rõ.
Chủ sở hữu BTC có thể chuyển đổi sang Zcash để cắt đứt chuỗi liên kết lưu giữ và giám sát, đạt được "cách ly không khí" của tài sản. Khi tài chính vào hồ bơi riêng tư của Zcash, đích đến của nó sẽ trở thành một "hố đen" trong ngữ cảnh mật mã học đối với người quan sát. Người giám sát có thể nhìn thấy tài chính rời khỏi mạng Bitcoin nhưng không biết được điểm cuối của chúng. Tất nhiên, độ mạnh của tính nặc danh này hoàn toàn phụ thuộc vào sự an toàn của quá trình: tái sử dụng địa chỉ, việc nhận tài sản thông qua sàn giao dịch KYC, tất cả những vấn đề này sẽ tạo ra mối liên kết vĩnh viễn trước khi vào hồ bơi riêng tư.
Nhu cầu về tiền điện tử riêng đã tồn tại, vấn đề nằm ở việc Zcash trước đây khó mà "đến gần với người dùng". Suốt thời gian dài, việc sử dụng bộ nhớ cao, thời gian chứng minh dài, cùng với cấu hình phức tạp trên máy tính để bàn đã khiến cho giao dịch riêng tư chậm và làm người dùng bình thường dè chừng. Gần đây, một loạt các bước tiến về cơ sở hạ tầng đã, theo cách toàn diện, loại bỏ những rào cản này.
Nâng cấp Sapling đã giảm yêu cầu bộ nhớ điều chỉnh 97% (xuống còn khoảng 40MB), rút ngắn thời gian chứng thực 81% (khoảng 7 giây), khả năng thực hiện giao dịch riêng tư trên thiết bị di động trở thành hiện thực.
Mặc dù Sapling đã giải quyết vấn đề tốc độ, cài đặt tin cậy vẫn là trọng tâm mà cộng đồng riêng tư chú ý. Tiếp theo, Orchard đã thông qua việc giới thiệu Halo 2, triệt tiêu hoàn toàn sự phụ thuộc vào cài đặt tin cậy và giới thiệu Địa chỉ Thống nhất (Unified Addresses), hòa hợp địa chỉ minh bạch và địa chỉ riêng tư thành một điểm đầu duy nhất, giảm đáng kể gánh nặng tâm lý của người dùng.
Những cải tiến này cuối cùng đã dẫn đến việc phát hành Ví Di động Zashi vào tháng 3 năm 2024. Với thiết kế trừu tượng của Địa chỉ Thống nhất, Zashi đã đơn giản hóa quá trình giao dịch riêng tư thành vài lần nhấn vào màn hình, khiến cho "riêng tư" trở thành trải nghiệm mặc định.
Sau khi giải quyết vấn đề UX, phân phát trở thành chướng ngại cuối cùng. Người dùng vẫn phải phụ thuộc vào các sàn giao dịch tập trung để gửi và rút ZEC từ ví của họ. Sự tích hợp của NEAR Intents đã loại bỏ sự phụ thuộc của người dùng vào các sàn giao dịch tập trung, cho phép họ trực tiếp hoán đổi BTC, ETH và các tài sản khác thành ZEC ở chế độ riêng tư, thậm chí thanh toán ZEC riêng tư đến bất kỳ địa chỉ trên 20 chuỗi khối.
Những biện pháp này cùng nhau giúp Zcash vượt qua cản trở lịch sử, kết nối với thanh khoản toàn cầu, hoàn thiện điểm giao tiếp với nhu cầu thực tế của thị trường.
Kể từ năm 2019, hệ số tương quan lăn của ZEC với BTC liên tục giảm, từ 0.90 xuống còn 0.24 gần đây; đồng thời, Beta lăn của ZEC đối với BTC đã tăng lên mức cao kỷ lục. Sự chênh lệ này cho thấy, thị trường đang gán cho thuộc tính riêng tư của Zcash một lợi nhuận độc lập.
Chúng tôi không cho rằng ZEC sẽ vượt qua BTC. Bitcoin đã củng cố vị thế của mình là loại tiền điện tử đáng tin cậy nhất, nhờ vào nguồn cung minh bạch và khả năng kiểm tra. Trong khi đó, Zcash với tính chất riêng tư, vẫn bắt buộc phải chịu sự cân nhắc giữa tính riêng tư và khả năng kiểm tra.
Nhưng ZEC hoàn toàn có thể chắc chắn vị trí của mình mà không cần thay thế BTC. Hai đồng tiền này không phải giải quyết cùng một vấn đề, mà là đảm nhận các vai trò khác nhau trong hệ thống tiền điện tử : BTC được tối ưu hoá cho tính minh bạch và an ninh như một "Tiền điện tử ổn định", trong khi ZEC được tạo ra cho tính riêng tư và bí mật như một "Tiền điện tử riêng tư".
Trong bối cảnh này, sự thành công của ZEC không phụ thuộc vào việc đánh bại Bitcoin, mà ở chỗ bổ sung những đặc tính mà Bitcoin cố ý từ bỏ.
Link gốc