Trong ngày 13 tháng 1, XMR (Monero), một trong những đối thủ đáng chú ý trong lĩnh vực riêng tư, đã thiết lập mức giá cao nhất trong lịch sử, với giá tiền mặt vượt qua 690 đô la, một lần nữa đẩy mạnh cuộc thảo luận về tiền ẩn danh trên thị trường.
Từ tháng 1 năm 2025 đến nay, trong khoảng một năm, XMR đã tăng từ khoảng 200 đô la lên đến mức giá hiện tại, với mức tăng lớn nhất lên đến 262%. Trong bối cảnh các đồng tiền nổi tiếng khác đều phổ biến đang yếu, sự tăng này trở nên vô cùng hiếm thấy. Điều đáng chú ý hơn là, cuộc tăng giá này diễn ra trong bối cảnh việc quản lý toàn cầu chưa từng chặt chẽ như hiện nay.
Do áp lực tuân thủ, các sàn giao dịch tập trung phổ biến như Binance đã sớm ngưng giao dịch tiền mặt XMR. Ngay vào ngày 12 tháng 1, Ủy ban Quản lý Tài sản Ảo Dubai (VARA) đã chính thức tuyên bố cấm giao dịch và lưu trữ đồng tiền ẩn danh trên toàn bộ lãnh thổ của Dubai và khu tự do. Tuy nhiên, lệnh cấm này không mang lại bóng tối cho XMR, mà ngược lại, trong môi trường đó, nó đã thiết lập mức giá cao nhất làm cho Chính phủ Dubai bị chế nhạo.
Trong hoàn cảnh mà thanh khoản trên các sàn giao dịch cạn kiệt, và gậy quản lý chính thức vùng vẫy, người thúc đẩy thực sự của việc tăng giá XMR là ai? PANews đã phân lớp vỏ, tìm kiếm nhu cầu thực sự đằng sau đợt tăng giá này.
Mặc dù thị trường sôi động, nhưng điều này không phải là do nguồn vốn từ bên trong sàn giao dịch.
Về phía tiền mặt, mức giao dịch gần đây của XMR đã tăng theo sự tăng giá mặc dù đã đạt mức cơ bản giữ ở khoảng từ vài chục triệu đô la đến 2 tỷ đô la, không có sự tăng đột ngột đáng kể. Nếu nhìn lại vào quá khứ, mức giao dịch tiền mặt thực sự và đáng chú ý nhất vẫn là mức cao nhất đạt được vào ngày 10 tháng 11 với 4,1 tỷ đô la. Điều này ngụ ý rằng, trong đợt tăng giá gấp đôi gần đây này, giao dịch tiền mặt (hoặc nói cách khác, mua vào tiền mặt trên sàn giao dịch tập trung) không phải là người thúc đẩy lớn nhất.
Đối với hợp đồng tương lai, tình hình cũng tương tự. Mức giao dịch cao nhất cũng đã xuất hiện vào ngày 10 tháng 11. Sau đó, cho đến khoảng một tuần trước, lượng giao dịch hợp đồng không đồng phục tăng rõ rệt, thậm chí còn có dấu hiệu giảm. Theo dõi dữ liệu về lượng phôi đã mở, đường biến đổi theo đồng đô la của nó hầu như hoàn toàn trùng khớp với xu hướng giá, số lượng XMR được cầm giữ trên thị trường không tăng đột biến, sự tăng mạnh của nguồn cầm giữ chỉ là vì giá tăng, chứ không phải vì có vốn mới lớn tổ chức mới tham gia mở vị thế.
Rõ ràng, các sàn giao dịch phổ biến không phải là nơi xác định giá cốt lõi hiện tại của XMR.
Vì vốn phía "bề mặt" trên không có gì đặc biệt, chúng ta cần chuyển sang thế giới "ẩn" trên chuỗi. XMR, với mạng lưới riêng tư mạnh mẽ nhất, có thể khai thác mà ít thông tin lộ ra, nhưng sự thay đổi về độ khó khai thác và lợi nhuận khai thác có thể giúp chúng ta nhìn thấy cách tài sản được sắp xếp từ phía cung cấp.
Độ khó khai thác thường biểu thị sự nhiệt huyết của vốn tham gia cộng đồng mạng. Dữ liệu cho thấy, độ khó khai thác của XMR bắt đầu tăng nhanh vào cuối năm 2024, và cả nửa đầu năm 2025 đều trong tình trạng tăng nhanh. Mặc dù có biến động từ tháng 9 đến tháng 11, nhưng gần đây lại bắt đầu một chu kỳ tăng độ khó mới.
Ở đây không thể không đề cập đến một sự kiện: Vào tháng 9, dự án Qubic tuyên bố kiểm soát hơn 51% lực lượng tính toán mạng XMR và thực hiện một "cuộc tấn công thử nghiệm", dẫn đến việc mạng XMR trải qua sự reorganizatin dài tới 18 khối. Sự kiện này đã đánh thức cộng đồng, sau đó nhiều nhà mỏ đã chuyển lực lượng tính toán vào hồ bơi khai thác lâu đời SupportXMR. Sự rối loạn này là nguyên nhân chính của sự biến động mạnh mẽ về độ khó khai thác vào cuối năm 2025, nhưng cũng một phần chứng minh sự sống động và độ bền của thị trường lực lượng tính toán.
Gì đáng chú ý hơn là sự liên kết giữa đường cong lợi nhuận khai thác và độ khó.
Trước tháng 4 năm 2025, lợi nhuận khai thác của mạng Monero đã trải qua một lần giảm rõ rệt. Nếu nhìn vào biểu đồ độ khó lúc đó, bạn sẽ thấy sức mạnh tính toán tăng rất nhanh, nhưng giá tiền không đổi. Sự chệch lệ này đã làm giảm lợi nhuận và có thể đã buộc một số nhà mỏ nhỏ với chi phí cao rời khỏi thị trường, dữ liệu cho thấy, độ khó khai thác vào tháng 4 đã giảm một cách tạm thời cũng chứng minh giả định này.
Đây là một trường hợp điển hình của "nộp súng" của nhà mỏ và "trao đổi chíp". Sau đó, với sự tăng mạnh về giá, lợi nhuận khai thác và độ khó lại tăng đồng thời. Dựa vào sự thay đổi dữ liệu từ giai đoạn này, cho thấy từ đầu năm 2025, một số nhà mỏ lớn hoặc vốn mạnh mạo hiểm có thể đã bắt đầu sẵn sàng trước để khai thác token Monero.
Nếu nói nhà mỏ đại diện cho sự tự tin từ phía cung cấp, thì phí giao dịch trung bình mào thật sự phản ánh nhu cầu từ phía người dùng.
Từ biểu đồ, phí giao dịch trung bình Monero đã tương đối ổn định trong nửa đầu năm 2025, cơ bản duy trì ở dưới 0.1 đô la. Nhưng khi bước vào tháng 6, xu hướng tăng trưởng đã bắt đầu xuất hiện; đến ngày 11 tháng 12, mức phí trung bình cao nhất đã lên tới trên 0.3 đô la, tăng hơn 3 lần so với 6 tháng trước.
Với cơ chế mở rộng khối động của Monero, việc tăng phí giao dịch đồng nghĩa với việc một lượng lớn người dùng cố gắng gửi giao dịch nhanh chóng và sẵn lòng trả phí cao để bù đắp chi phí mở rộng khối của các thợ đào. Điều này bên cạnh đã chứng minh rằng, kể từ nửa cuối năm 2025, nhu cầu giao dịch thực sự trên chuỗi Monero bắt đầu tăng mạnh.
Tuy nhiên, chúng tôi cũng phát hiện một quy luật thú vị: Sự tăng đột ngột của phí trên chuỗi thường đồng bộ với sự tăng giá.
Ví dụ, vào ngày 28 tháng 4, giá XMR tăng đột ngột 14%, phí giao dịch trung bình trong ngày tăng mạnh lên 0.125 USD; nhưng trong giai đoạn điều chỉnh giá tiếp theo, phí lại giảm trở lại mức thấp (9 ngày 4 tháng 5, giảm xuống còn 0.058 USD). Điều này cho thấy, mặc dù biến động thị trường có thể thúc đẩy nhu cầu trên chuỗi trong thời gian ngắn, nhưng khi biến động dịu đi, nhu cầu trên chuỗi cũng sẽ trở lại bình thường. Mặc dù đôi khi hai yếu tố không đi đôi với nhau (như ngày 14 tháng 5 phí tăng nhưng giá không đổi), nhưng tổng thể trong hơn một năm qua, sự tăng giá ngắn hạn đã thúc đẩy nhu cầu trên chuỗi, và tăng trưởng nhu cầu trên chuỗi thực sự đã làm nảy sinh sự lạc quan của thị trường đối với XMR, hai yếu tố này tương quan lẫn nhau.
Kết hợp dữ liệu trên, sự tăng mạnh của XMR có thể tồn tại một "sự thật đen trắng".
Được gọi là "trắng," là bước nhảy ngược của nhu cầu về sự riêng tư dưới áp lực giám sát.
Tác động đẩy ngược của giám sát ngày càng rõ ràng hơn. Lệnh cấm của VARA Dubai không chỉ không làm suy yếu XMR mà còn giúp các nhà tham gia thị trường nhận ra: cơ quan giám sát có thể cấm sàn giao dịch, nhưng không thể cấm giao thức chính. Khi tất cả các sàn giao dịch lớn rời khỏi môi trường giao dịch XMR, lôgic định giá dựa vào nhà cung cấp thanh khoản và hợp đồng tương lai đã bị thay đổi, XMR trở lại mô hình được điều khiển bởi người dùng thực sự hoặc một số người chơi nặng. Sau khi thoát khỏi hệ thống sàn giao dịch, tiền ẩn đã bước ra khỏi nhịp điệu độc lập hoàn toàn khác biệt so với thị trường chính.
Được gọi là "đen," là trò chơi vốn dưới dạng thông tin không đối xứng.
Đằng sau sự không minh bạch này, có thể tồn tại "đại gia" ở phía sau tảng băng. Dữ liệu giao dịch "không rõ ràng" (ngay cả vào ngày 13 tháng 1 khi giữ hợp đồng chỉ 2.4 tỷ USD, lượng bị động chỉ có hơn 1 triệu USD), cho thấy các tổ chức lớn hầu như không thể dự đoán và tham gia sớm vào đợt tăng giá này, chỉ có thể theo sau.
Sự chênh lệ thông tin do một số ít người kiểm soát, làm cho biến động giá cả rất lớn. Đặc biệt là khi thị trường bắt đầu quan tâm đến sự tăng giá này, thường dự báo về việc nóng lên cảm xúc trong thời gian ngắn. Liên quan đến đồng tiền riêng tư ZEC vào tháng 11, sau khi tăng mạnh xảy ra mức giảm trên 50%. Tóm lại, trên thị trường tiền ẩn, tồn tại một lượng lớn "thông tin không đối xứng", điều này cũng khiến cho nhà đầu tư nhỏ lẻ đứng vào vị thế yếu hơn tuyệt đối.
Trong sự biến động mạnh mẽ của tiền điện tử bảo vệ quyền riêng tư, dữ liệu trên chuỗi có thể là hướng dẫn duy nhất mà chúng ta có thể tin cậy. Nhưng trong lòng biển sâu không minh bạch, sự đắt giá của sự tự do luôn đi đôi với nguy cơ không biết.
Liên kết đến bài viết gốc