One year ago, I wrote "Crypto Truths & Lies: Lessons from 2025".
Back then, everyone was sharing higher Bitcoin price targets. I wanted to find a different framework to uncover where the public might be mistaken and to differentiate myself. The goal was simple: to find ideas that already existed but were overlooked, reviled, or misunderstood.
Before sharing the 2026 edition, let's take a clear look back at what truly mattered in 2025. What did we get right, what did we get wrong, and what should we learn from it? If you're not examining your own thinking, you're not investing; you're guessing in the dark.
Quick Summary
"BTC Topped in Q4": Most expected it, but it looked too good to be true. They were right, I was wrong (and paid dearly for it). Unless BTC skyrockets from here and breaks the 4-year cycle pattern, I concede this round. "Retail Favors Memecoins": The fact is, retail doesn't favor crypto at all. They bought gold, silver, AI stocks, anything but crypto. The supercycle of memecoins or AI agents also did not materialize. "AI x Crypto Remains Strong": A mixed bag. Projects continue to deliver, the x402 standard keeps evolving, funding flows onward. But the tokens failed to sustain any momentum. "NFT Is Dead": Yes.
These are easy enough to review. The true insights lie in five larger themes:
Since March 2024, Bitcoin's long-term holders (OG) have sold about 1.4 million BTC, worth about $121.17 billion.
Hãy tưởng tượng nếu không có ETF, thị trường tiền điện tử sẽ trở nên như thế nào: Mặc dù giá giảm, dòng tiền vào ETF Bitcoin vẫn duy trì giá trị dương (269 tỷ USD).
Khoảng cách khoảng 950 tỷ USD chính là lý do khiến BTC tụt hậu so với gần như tất cả tài sản cơ bản: Chính BTC không vấn đề, thậm chí không cần phải khai thác sâu vào tỷ lệ thất nghiệp hay dữ liệu sản xuất để giải thích — điều này chỉ là sự "rotay" của các nhà hàng lớn và "tín đồ chu kỳ 4 năm".
Điều quan trọng hơn, tương quan giữa Bitcoin và các tài sản rủi ro truyền thống như Nasdaq đã giảm xuống mức thấp nhất từ năm 2022 trở lại đây (-0.42). Mặc dù mọi người mong muốn tương quan tăng lên, nhưng trong tầm nhìn dài hạn, với vai trò là tài sản trong danh mục đầu tư không tương quan mà các tổ chức đang tìm kiếm, điều này đáng được khích lệ.
Có dấu hiệu cho thấy cú sốc cung cấp đã kết thúc. Do đó, tôi dám dự đoán giá BTC vào năm 2026 sẽ là 17.4 vạn USD (tương đương với 10% giá trị của thị trường vàng).
Cộng đồng tiền điện tử (CT) một lần nữa tuyên bố rằng việc phân phối tiền thưởng không còn tồn tại. Nhưng vào năm 2025, chúng ta đã thấy phân phối tiền thưởng lớn lên đến gần 45 tỷ USD:
Story Protocol (IP): ~1.4 tỷ USD
Berachain (BERA): ~1.17 tỷ USD
Jupiter (JUP): ~7.91 triệu USD
Animecoin (ANIME): ~7.11 triệu USD
Sự thay đổi đến từ: Sự mệt mỏi với điểm, kiểm tra ma pháp deo dữ của thành phố trở nên mạnh mẽ hơn, và định giá giảm. Bạn cần "nhận và bán ngay" để tối đa hóa lợi nhuận của mình.
Năm 2026 sẽ là năm lớn của việc phân phối tiền thưởng, những đại diện nặng ký như Polymarket, Metamask, Base(?) đã sẵn sàng phát hành token mới. Đây không phải là một năm dừng lại và nhấn nút, mà là năm dừng lại và không nên cược mù quáng. Việc "làm cò rị" với việc phân phối tiền thưởng đòi hỏi sự tập trung cho trò chơi cược phân phối tiền.
Dự đoán của tôi là: Chuyển đổi phí không tự động đẩy giá token lên cao. Thu nhập mà hầu hết các giao thức tạo ra không đủ để hỗ trợ vốn hóa thị trường lớn của chúng.
"Chuyển đổi Phí không ảnh hưởng đến việc token có thể tăng cao đến mức nào, mà đặt ra một 'đáy giá'."
Quan sát các dự án trong bảng xếp hạng "Thu nhập cho chủ sở hữu" trên DeFi llama: Ngoại trừ $HYPE, hiệu suất của tất cả các Token chia sẻ lợi nhuận cao đều vượt trội so với ETH (mặc dù ETH hiện đang là mốc thử thách của tất cả mọi người).
Điều bất ngờ là $UNI. Uniswap cuối cùng đã bật công tắc, thậm chí hủy diệt 1 tỷ đô la Token. UNI ban đầu tăng đột ngột 75%, nhưng sau đó đã trả lại mọi tăng trưởng.
Ba bài học:
Đặt giới hạn giá mua lại cho Token là giới hạn dưới, chứ không phải giới hạn trên.
Mọi thứ trong chu kỳ này đều là giao dịch (xem xét sự tăng giảm đột ngột của UNI).
Việc mua lại chỉ là một phần của câu chuyện, cần xem xét áp lực bán (mở khóa), hầu hết các Token vẫn đang ở trạng thái lưu thông thấp.
Stablecoin đang tiến vào phổ cập. Khi tôi thuê xe máy ở Bali, người đó thậm chí yêu cầu thanh toán bằng USDT trên TRON.
Mặc dù thị phần của USDT đã giảm từ 67% xuống còn 60%, nhưng giá trị thị trường của nó vẫn đang tăng. Ngân hàng Citigroup dự đoán rằng vào năm 2030, giá trị thị trường của các stablecoin có thể đạt từ 19 nghìn tỷ đô la đến 40 nghìn tỷ đô la.
Đến năm 2025, câu chuyện đã chuyển từ "giao dịch" sang "cơ sở hạ tầng thanh toán". Tuy nhiên, việc trải nghiệm câu chuyện giao dịch với stablecoin không dễ dàng: Sau khi Circle IPO đã trải qua một đợt tăng giá đột ngột, chúng đã trả lại mọi tăng trưởng, và hiệu suất của các tài sản đại lý khác cũng không khả quan.
Một sự thật vào năm 2025 là: Mọi thứ đều chỉ là giao dịch.
Hiện nay, thẻ thanh toán tiền điện tử đã trỗi dậy do tính tiện lợi của việc tránh các yêu cầu nghiêm ngặt về AML của ngân hàng. Mỗi lần quẹt thẻ đều là một giao dịch trên chuỗi. Nếu vào năm 2026 có thể thực hiện thanh toán trực tiếp từ người này sang người khác mà không cần qua Visa/Mastercard, đó sẽ là một cơ hội hàng trăm nghìn lần.
Đây là quan điểm táo bạo: Mức độ tập trung của doanh nghiệp DeFi và TVL cao hơn so với tài chính truyền thống (CeFi).
Aave chiếm hơn 60% thị phần thị trường vay mượn (so với chỉ chiếm 12% tại Mỹ của JPMorgan).
Các giao thức L2 chủ yếu là các Multisigs giá trị hàng tỷ USD không được quản lý.
Chainlink gần như kiểm soát tất cả các dự đoán giá trị trong lĩnh vực DeFi.
Vào năm 2025, xung đột giữa "Chủ sở hữu cổ phần tập trung" và "Chủ sở hữu Token/DAO" trở nên rõ ràng. Ai thực sự sở hữu giao thức, quyền sở hữu trí tuệ và dòng thu nhập? Cuộc xung đột nội bộ trong Aave cho thấy quyền lợi của chủ sở hữu Token ít hơn so với chúng ta nghĩ.
Nếu "các phòng thí nghiệm" cuối cùng chiến thắng, nhiều DAO Token sẽ trở nên không thể đầu tư. Năm 2026 sẽ là năm quan trọng để cân bằng giữa quyền lợi của chủ sở hữu cổ phần và chủ sở hữu Token.
Năm 2025 đã chứng minh một điều: Mọi thứ đều là giao dịch. Cửa thoát hiểm rất ngắn. Không có Token nào có lòng tin kéo dài.
Kết quả là, năm 2025 đánh dấu sự chết của văn hóa HODL (giữ lâu dài), DeFi trở thành Tài chính trên chuỗi (Onchain Finance), và với sự cải thiện về quản lý, DAO đang từ bỏ sự giả mạo về "phi trung ương".
Liên kết nguồn