Vào ngày 20 tháng 1, Pump.fun, nền tảng Meme coin của hệ sinh thái Solana có lợi nhuận cao nhất, đã công bố thành lập bộ phận đầu tư Pump Fund và bắt đầu vòng đầu tiên của sự kiện hackathon với việc đầu tư 3 triệu đô la để tài trợ cho 12 dự án. Con số này so với tổng lợi nhuận gần 9 tỷ đô la của họ thì khá tinh tế: tương đương với việc mỗi khi nền tảng kiếm được khoảng 300 đô la, họ mới chi ra 1 đô la để đầu tư vào hệ sinh thái, tỷ lệ chiếm khoảng 0,33%.
Việc ra mắt Pump Fund vào thời điểm này rất đáng chú ý. Dựa trên dữ liệu khối lượng giao dịch của Solana Launchpads, mặc dù Pump.fun vẫn giữ vị thế dẫn đầu, nhưng gần đây, nền tảng mới nổi Bags đã vượt qua 10% thị phần trong thời gian ngắn, dẫn đến sự giảm tỷ lệ sở hữu của Pump.fun.
Trong bối cảnh này, việc đầu tư 3 triệu đô la vào hệ sinh thái có thể hiểu là một sự thử nghiệm khác biệt trong cạnh tranh. Khi ngưỡng công nghệ giữa các nền tảng rất thấp và sự trung thành của người dùng cũng rất hạn chế, Pump.fun chọn cách xây dựng nhận thức thương hiệu mới thông qua việc đầu tư vào hệ sinh thái - họ không chỉ là một sàn giao dịch, mà còn là một nhà tạo mẫu dự án.
Nhưng vấn đề đặt ra là, tỷ lệ đầu tư 0,33% có đủ để hỗ trợ vị trí này không? So sánh với việc đầu tư tương đối thận trọng của các công ty công nghệ, tỷ lệ đầu tư cũng vượt xa hàng chục lần con số này. Về mặt logic kinh doanh, điều này gần giống như một cuộc thử nghiệm thị trường hơn là một chiến lược chuyển đổi toàn diện.
Cuộc thử nghiệm này của Pump Fund đặt ra câu hỏi: trong thế giới Web3, ai nên định nghĩa "dự án tốt"?
Cuộc thi toàn cầu mang tên "Build in Public" (Xây dựng công khai này, Build in Public), đã sử dụng một bộ quy tắc hoàn toàn khác biệt so với các cuộc thi khởi nghiệp truyền thống: không có ban giám khảo chuyên gia đánh giá, không có Demo Day trình bày sản phẩm, thay vào đó là để thị trường quyết định trực tiếp.
Cụ thể, các nhóm dự thi phải phát hành token trên Pump.fun, chia sẻ tiến độ phát triển hàng ngày công khai, và thông qua truyền thông xã hội để trưng bày quá trình xây dựng. Tiêu chí đánh giá cuối cùng chỉ có một - phản ứng của thị trường. Nếu dự án nhận được sự chú ý, niềm tin và khối lượng giao dịch, điều đó chứng tỏ rằng nó xứng đáng được đầu tư; ngược lại, nó sẽ bị loại bỏ tự nhiên. Từ ngày 19 tháng 1 mở cửa đến ngày 18 tháng 2 công bố các dự án chiến thắng đầu tiên, trong bốn tuần này, tất cả các dự án sẽ được kiểm tra thời gian thực trên thị trường công khai. Vào ngày 18 tháng 2, ít nhất một dự án sẽ được chọn và được tài trợ.
Trong quy tắc Hackathon, nền tảng rõ ràng cho biết “ngoài sức hấp dẫn trên mạng xã hội, cũng sẽ đánh giá sự bền vững dài hạn của dự án”. Nhưng làm thế nào để cân bằng giữa sức hút thị trường và giá trị dài hạn, tiêu chí đánh giá cụ thể là gì vẫn chưa rõ ràng.
Theo lời của Alon, người sáng lập Pump.fun, “khung việc này đã tạo ra một con đường mới cho những người sáng lập không thể tiếp cận vốn truyền thống”. Theo một cách nào đó, đây là một thách thức đối với logic đầu tư VC truyền thống—khi Web3 nhấn mạnh tính phi trung tâm, tại sao việc xác định dự án tốt xấu vẫn phụ thuộc vào vài nhà đầu tư.
Bỏ qua thiết kế cơ chế, Pump Fund đối mặt với một vấn đề cơ bản hơn: ngay cả khi tạo ra thành công với các dự án chất lượng, những dự án này sẽ ở lại trên Pump.fun không?
Đây là vấn đề cấu trúc của nền tảng Meme Coin. Nasdaq đào tạo các công ty công nghệ trước khi niêm yết, sau khi Microsoft, Apple lên sàn Nasdaq, họ vẫn tiếp tục giao dịch trên nền tảng đó, đóng góp giá trị dài hạn cho nền tảng. Nhưng logic của dự án Meme Coin khác. Nếu một dự án thành công ban đầu trên Pump.fun, tích luỹ cơ sở người dùng và sự công nhận từ thị trường, bước tiếp theo sẽ là gì? Có thể sẽ chuyển sang một nền tảng có khối lượng thanh khoản lớn hơn, như Binance, Coinbase, hoặc thậm chí xây dựng cộng đồng độc lập của riêng mình.
Pump.fun về cơ bản là một “phi đạn” (launchpad), dự án khi trưởng thành sẽ tự nhiên tìm kiếm thị trường rộng lớn hơn. Điều nguy hiểm hơn là mô hình thu nhập của nền tảng quyết định rằng họ khó mà giữ chân thật sự các dự án chất lượng. Pump.fun dựa vào việc thu phí giao dịch tần suất cao ở giai đoạn đầu, nhưng một dự án càng trưởng thành, tần suất giao dịch thường càng thấp, người dùng dài hạn gia tăng, giao dịch đầu cơ giảm. Từ góc độ thu nhập, nền tảng luôn kiếm tiền nhất là những “sản phẩm tiêu thụ” nhanh chóng phát triển, chứ không phải các “dự án giá trị” dài hạn.
Có lẽ điều này có thể giải thích vì sao tỷ lệ đầu tư chỉ 0.33%. Trong mô hình kinh doanh hiện tại, hệ sinh thái đầu tư quy mô lớn không chỉ không chắc chắn về lợi nhuận, mà còn có thể làm lợi cho người khác. Điều này không phải là sự “keo kiệt” đơn giản, mà là sự thể hiện của tính lý trí trong kinh doanh.
Bốn tuần sau, khi dự án đầu tiên nhận giải được công bố, chúng ta có thể có câu trả lời sơ bộ. Nhưng vấn đề lâu dài vẫn tồn tại: trong lĩnh vực Meme Coin với ngưỡng cửa kỹ thuật thấp, độ trung thành của người dùng yếu, việc đầu tư vào hệ sinh thái có thể thực sự trở thành một bức tường bảo vệ không? Khi các đối thủ như Bags tiếp tục chiếm lĩnh thị trường, liệu cuộc thí nghiệm 3 triệu USD này có giúp Pump.fun giữ vững vị trí?
Liên kết gốc