“Chỉ cần không đầu tư vào Crypto, mọi thứ khác đều có thể kiếm được tiền.”
Gần đây, thị trường tiền điện tử và các thị trường toàn cầu khác dường như đang trải qua hai cực.
Vào năm 2025, giá vàng tăng hơn 60%, giá bạc tăng đến 210.9%, chỉ số Russell 2000 của thị trường chứng khoán Mỹ tăng 12.8%. Trong khi đó, sau khi đạt đỉnh mới ngắn hạn, giá Bitcoin đã đóng cửa dưới đường trung bình trong năm.
Đến năm 2026, sự chênh lệ càng trở nên nghiêm trọng hơn. Vào ngày 20 tháng 1, giá vàng và bạc tiếp tục lập đỉnh mới, chỉ số Russell 2000 liên tục vượt trội so với S&P 500 trong 11 ngày, chỉ số Khoa học và Công nghệ A của Trung Quốc tăng hơn 15% trong một tháng. Trong khi đó, giá Bitcoin đã giảm năm phiên liên tiếp vào ngày 20 tháng 1, từ 98.000 đô la xuống 91.000 đô la mà không quay lại.
Biểu đồ giá bạc trong năm qua
Dường như vốn tiền đã quyết định rời khỏi thị trường tiền điện tử sau 1011, Bitcoin đã dao động dưới ngưỡng 100.000 đô la trong hơn ba tháng, đẩy thị trường vào thời kỳ “dao động giá thấp chưa từng thấy trong lịch sử”.
Tâm trạng thất vọng lan rộng trong cộng đồng các nhà đầu tư tiền điện tử, khi được hỏi về việc rời khỏi Block và kiếm tiền từ các thị trường khác, họ thậm chí chia sẻ về “Bí quyết” của “ABC” – “Anything But Crypto”, chỉ cần không đầu tư vào Crypto, mọi thứ khác đều có thể kiếm được.
Đợt tăng trưởng của đầu tiên mà mọi người kỳ vọng “Mass Adoption”, hiện đã đến. Chỉ là nó không phải là sự phổ biến của các ứng dụng phi tập trung mà mọi người chờ đợi, mà là sự “tài sản hóa” hoàn toàn do Wall Street dẫn đầu.
Lần này, Phe xây dựng và Wall Street đã chào đón Crypto theo cách chưa từng có. SEC đã chấp thuận các Quỹ giao dịch hàng hóa Bitcoin của BlackRock, Fidelity và các công ty khác; BlackRock và JPMorgan đã cân nhắc cấu hình tài sản vào Ethereum; Chính phủ Mỹ đã thông qua dự luật thành lập Dự trữ Bitcoin Quốc gia; Nhiều quỹ hưu trí tiểu bang đã đầu tư vào Bitcoin; Chủ tịch SEC công khai tuyên bố rằng trong hai năm tới, sẽ đưa cổ phiếu Mỹ lên chuỗi khối; Thậm chí Sở giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) cũng tuyên bố kế hoạch ra mắt sàn giao dịch tiền điện tử của riêng họ.
Vậy câu hỏi đặt ra là: Tại sao khi Bitcoin đã nhận được sự ủng hộ chính trị và vốn đầu tư này, giá lại thể hiện một cách thất vọng khi thị trường kim loại quý và chứng khoán đua nhau lập đỉnh?
Khi nhà đầu tư tiền điện tử đã quen với việc xem giá cổ phiếu Mỹ trước giờ mở cửa, để đánh giá xu hướng giá Block, tại sao Bitcoin lại không điều chỉnh theo?
Chỉ số Tiên đoán
Bitcoin được coi là "chỉ số tiên đoán" của tài sản rủi ro toàn cầu, như Real Vision đồng sáng lập Raoul Pal đã lần nào cũng nhắc đến trong nhiều bài viết của mình, vì giá của Bitcoin hoàn toàn được thúc đẩy bởi thanh khoản toàn cầu, không bị ảnh hưởng trực tiếp từ báo cáo tài chính của bất kỳ quốc gia nào, hay tỷ lệ lãi suất, do đó, biến động của nó thường đi đầu so với các chỉ số như Nasdaq của các tài sản rủi ro chính.
Theo dữ liệu từ MacroMicro, điểm đảo chiều giá của Bitcoin đã hướng đầu tư tiên tiến trước chỉ số S&P 500 trong vài năm qua nhiều lần. Do đó, một khi đà tăng trước của Bitcoin như một chỉ số tiên tiến bị gián đoạn, không thể tiếp tục tạo ra mức cao mới, điều này tạo nên một tín hiệu cảnh báo mạnh mẽ rằng đà tăng của các tài sản khác có thể đã gần như cạn kiệt.
Tiến trình siết tỷ lệ thanh khoản
Thứ hai, giá của Bitcoin, đến ngày nay, vẫn rất phụ thuộc vào thanh khoản net toàn cầu của đô la Mỹ. Mặc dù Cục dự trữ Liên bang Mỹ giảm lãi suất vào năm 2024 và 2025, song từ năm 2022, tiến trình siết tỷ lệ lượng tự nhiên (QT) vẫn đang liên tục rút khỏi thị trường.
Bitcoin đã tăng lên mức cao mới vào năm 2025 chủ yếu là do việc ETF đi qua đã mang đến vốn mới, nhưng điều này không thay đổi bản chất căng thẳng về thanh khoản toàn cầu. Sự đắn đo về giá của Bitcoin là phản ứng trực tiếp đến hiện thực vĩ mô này. Trong bối cảnh khẳng khiu vốn, nó khó mở màn cho một thị trường bò cùng.
Ngoài ra, nguồn cung thanh khoản toàn cầu thứ hai - đồng yen, cũng bắt đầu rút tiền. Ngân hàng Nhật Bản đã tăng lãi suất chính sách ngắn hạn lên 0.75% vào tháng 12 năm 2025, đạt mức cao nhất trong gần 30 năm qua. Điều này trực tiếp tác động đến nguồn vốn quan trọng của các tài sản rủi ro toàn cầu trong vài thập kỷ qua: giao dịch hối đoái đồng yen. Dữ liệu lịch sử cho thấy, từ năm 2024 trở lại đây, ba lần tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản đã đồng thời kéo theo giảm giá của Bitcoin hơn 20%. Sự siết tỷ lệ của hai ngân hàng trung ương Mỹ và Nhật Bản cùng lúc khiến cho bối cảnh thanh khoản toàn cầu càng thêm khó khăn.
Mức giảm giá của thị trường tiền tệ mỗi lần Nhật Bản tăng lãi suất
Xung đột Địa chính trị
Cuối cùng, mối đe dọa "con hạc đen" về chính trị Địa lý đang khiến cho tâm lý thị trường tiếp tục thấm nhuần, trong khi các hành động nội và ngoại của Trump vào đầu năm 2026 đã đẩy mức độ không chắc chắn này lên mức mới.
Trên bàn cờ quốc tế, các hành động của chính phủ Trump đầy không thể đoán trước. Từ việc can thiệp quân sự vào Venezuela, bắt giữ Tổng thống (chưa từng có trong lịch sử quan hệ quốc tế hiện đại), đến nguy cơ chiến tranh với Iran tái nổ; từ việc cố gắng mua đảo Greenland một cách ép buộc, đến đe dọa áp đặt thuế mới đối với Liên minh châu Âu. Chuỗi hành vi cực đoan đơn phương này đang làm leo thang xung đột giữa các cường quốc.
Trên đất nước Mỹ, những biện pháp của ông đã gây ra sự lo ngại sâu sắc của công dân về khủng hoảng hiến pháp. Ông không chỉ đề xuất đổi tên "Bộ Quốc phòng" thành "Bộ Chiến tranh", mà còn đã ra lệnh cho lực lượng vũ trang hiện tại chuẩn bị cho các triển khai nội địa.
Những hành động này, kết hợp với lời nói ông từng ám chỉ hối hận vì không sử dụng lực lượng vũ trang can thiệp, không muốn thất bại trong bầu cử trung kỳ, đang làm rõ ràng nỗi lo của công dân: liệu ông có từ chối chấp nhận thất bại trong bầu cử trung kỳ, sử dụng bạo lực để tái đắc cử không? Những suy đoán và áp lực cao đang khiến leo thang xung đột nội bộ Mỹ, với dấu hiệu mở rộng của các cuộc biểu tình ở khắp nơi.
Tuần trước, Trump đã dùng sách "Đại Nổi loạn" và triển khai quân đội tới Minnesota để làm dịu cuộc biểu tình, sau đó Bộ Tổng Tham mưu đã ra lệnh cho khoảng 1.500 binh lính đang phục vụ tại Alaska sẵn sàng
Việc biến xung đột này trở thành điều thường lệ, đã đẩy thế giới vào một vùng "đất xám" nằm giữa chiến tranh cục bộ và Chiến tranh Lạnh mới. Chiến tranh nóng toàn diện theo nghĩa truyền thống vẫn có con đường tương đối rõ ràng, kỳ vọng của thị trường và đã từng đi kèm với việc "chiếu nước" để "cứu thị trường".
Trong khi đó, sức hủy hoại của xung đột cục bộ nằm ở mức độ không chắc chắn cực kỳ mạnh mẽ, nó tràn ngập những "không biết chưa biết" (unknown unknowns). Đối với thị trường vốn rủi ro hoàn toàn phụ thuộc vào kỳ vọng ổn định, sự không chắc chắn này là tử hình, nó sẽ đẩy mạnh nguy cơ thặng dư trên thị trường. Khi vốn lớn không thể đánh giá được hướng đi trong tương lai, lựa chọn hợp lý nhất là tăng cân tỉ mỉ, rời đi chờ xem, thay vì phân bổ vốn vào tài sản rủi ro cao, dao động cao.
Khác với sự yên bình của thị trường tiền điện tử, từ năm 2025 trở lại đây, các thị trường vàng, thị trường chứng khoán Mỹ, thị trường chứng khoán Trung Quốc, vv. đã liên tục tăng. Nhưng sự tăng của các thị trường này không phải vì tình hình cơ bản về mắc nợ và thanh khoản đã cải thiện rộng rãi mà là vì trong bối cảnh cạnh tranh giữa các cường quốc, đó là cú hích cấu trúc do ý chí chủ quyền và chính sách ngành đẩy mạnh.
Sự tăng của vàng kéo theo bởi phản ứng của các quốc gia chủ quyền với thứ tự quốc tế hiện tại, nguồn gốc của nó nằm ở trong vết nứt tin tưởng của hệ thống đô la. Thảm họa tài chính toàn cầu năm 2008 và hành động đóng băng dự trữ ngoại hối của Nga năm 2022 đã phá vỡ hoàn toàn bức tường "không rủi ro" của đô la và trái phiếu Mỹ là tài sản dự trữ cuối cùng của thế giới. Trong bối cảnh này, các ngân hàng trung ương trên toàn cầu trở thành "người mua không nhạy cảm với giá". Họ mua vàng không phải để kiếm lời ngắn hạn, mà để tìm kiếm một phương tiện lưu trữ giá trị tinh tế không phụ thuộc vào bất kỳ tín dụng chủ quyền nào.
The World Gold Council's data shows that in 2022 and 2023, global central banks have consecutively purchased over 1000 tons of gold for two years in a row, setting a historical record. The driving force behind this gold rally is mainly official forces rather than market-driven speculative forces.
A comparison between the proportion of gold and US Treasury bonds in sovereign state central bank reserves shows that by 2025, total gold reserves have exceeded US Treasury bonds
The rise in the stock market reflects national industrial policies. Whether it's the US's "AI Nationalization" strategy or China's "Industrial Autonomy" policy, they both involve national forces deeply intervening and directing the flow of capital.
Take the US for example, through the "Chip and Science Act," the artificial intelligence industry has been elevated to a strategic level of national security. Funds have notably flowed out of large-cap tech stocks and into more growth-oriented, policy-oriented mid-cap stocks.
In the Chinese A-share market, funds are similarly highly concentrated in areas closely related to national security and industrial upgrading such as "semiconductors" and "defense industry." The pricing logic of this government-driven market and the Bitcoin, which relies purely on market liquidity, naturally have a difficult gap to bridge.
In history, Bitcoin has not been the first to experience divergent performance from other assets. And every instance of divergence has ultimately ended with Bitcoin's strong rebound.
In history, there have been a total of 4 extreme oversold situations where Bitcoin's RSI (Relative Strength Index) relative to gold fell below 30, occurring in 2015, 2018, 2022, and 2025. Each time, when Bitcoin was extremely underestimated compared to gold, it foreshadowed a significant rebound thereafter.
In 2015, at the end of a bear market, Bitcoin's RSI relative to gold fell below 30, heralding the start of the 2016-2017 super bull market.
In 2018, amid a bear market, Bitcoin fell by over 40%, while gold rose nearly 6%. After the RSI fell below 30, Bitcoin started rebounding from the 2020 low, surging over 770%.
In 2022, during a bear market, Bitcoin dropped by nearly 60%. After the RSI fell below 30, Bitcoin strongly recovered in 2024 and early 2025, once again outperforming gold.
Từ cuối năm 2025 đến nay, chúng ta đã chứng kiến lần thứ tư của tín hiệu siêu bán tháo lịch sử này. Giá vàng đã tăng mạnh 64% trong năm 2025, trong khi chỉ số RSI của Bitcoin so với vàng đã một lần nữa rơi vào khu vực siêu bán tháo.
Biểu đồ lịch sử Bitcoin/Vàng, với chỉ số RSI ở dưới
Liệu bây giờ có nên đu đỉnh các tài sản khác không?
Trong sự ồn ào của "ABC", việc bán ra tài sản tiền điện tử một cách dễ dàng, để theo đuổi các thị trường khác hiện tại dường như phồn thịnh hơn, có thể là một quyết định nguy hiểm.
Khi các cổ phiếu nhỏ của thị trường Mỹ bắt đầu dẫn đầu, thường là dấu hiệu cuối cùng của giai đoạn cuối cùng của thị trường tăng giá trước khi thanh khoản cạn kiệt. Chỉ số Russell 2000 đã tăng hơn 45% kể từ đáy năm 2025, nhưng hầu hết các cổ phiếu thành phần của nó có khả năng sinh lời thấp, và rất nhạy cảm với biến động lãi suất. Ngay khi chính sách tiền tệ của Fed không như dự kiến, sự yếu kém của các công ty này sẽ ngay lập tức bộc lộ.
Sau đó, sự phồn thịnh của ngành công nghệ AI đang thể hiện đặc điểm của một quả bóng bong bóng điển hình. Dù là cuộc khảo sát của Ngân hàng Đức, hay cảnh báo của nhà sáng lập quỹ Bridgewater, đều coi việc nảy ra của quả bóng bong bóng trong lĩnh vực AI là rủi ro lớn nhất của thị trường năm 2026. Giá trị của các công ty nổi tiếng như Nvidia, Palantir đã vươn tới mức cao kỷ lục, trong khi việc tăng trưởng lợi nhuận của họ có thể hỗ trợ được mức định giá cao như vậy, đang gặp nhiều nghi ngờ. Rủi ro sâu hơn nằm ở việc tiêu thụ năng lượng lớn của AI có thể gây ra áp lực lạm phát mới, từ đó buộc ngân hàng trung ương phải siết chặt chính sách tiền tệ và làm vỡ quả bóng tài sản.
Theo cuộc khảo sát của quản lý quỹ của Ngân hàng Mỹ (Bank of America) vào tháng 1, tâm trạng lạc quan của nhà đầu tư toàn cầu hiện đã tạo ra mức cao mới kể từ tháng 7 năm 2021, kỳ vọng tăng trưởng toàn cầu đang tăng vọt. Tỷ lệ giữ tiền mặt hiện chỉ còn 3,2%, thấp nhất trong lịch sử, các biện pháp bảo vệ trước sự rớt giá của thị trường ở mức thấp nhất kể từ tháng 1 năm 2018.
Một bên là tài sản quốc gia tăng mạnh đầy điên cuồng, tâm trạng tích cực của nhà đầu tư trên toàn thế giới; mặt khác, xung đột địa lý đang leo thang ngày càng nghiêm trọng.
Trong bối cảnh lớn như vậy, việc Bitcoin "đứng im", không đơn giản là "thua kém thị trường lớn". Đó hơn như là một tín hiệu tỉnh táo, là sự cảnh báo sớm về những rủi ro lớn hơn trong tương lai, cũng như là việc tích luỹ sức mạnh cho một câu chuyện lớn hơn sắp đến.
Đối với những người theo trường phái hướng dài hạn thực sự, đây chính là thời điểm kiểm chứng niềm tin, từ chối cám dỗ, và chuẩn bị cho cả khủng hoảng và cơ hội sắp đến.